Точка перелома экономика
Привет всем. Начиная с этого дня, буду публиковать материалы с разбором уровней по своему методу анализа цен. В этом посте разберу «уровень сопротивления» на фьючерсе 6е. В предшествующих статьях чаще рассматривались ситуации в лонг, поэтому в этот раз шорт. Описание торговых моделей будет происходить по классическому ТА, как наиболее понятному большинству трейдеров.
Ситуация с продажей от уровня сопротивления 1.1416.
Первый этап: Точка перелома.
На этом этапе определяется граница, между трендовыми движениями цены. Граница, относительно которой появляется возможность для изменения тенденции и, в то же время, возможность для более сильного движения в сторону старого тренда, после сложной коррекции на рынке. На такие ценовые модели обращается внимание в первую очередь. В классическом теханализе подобные ситуации описываются паттерном «голова и плечи». Уровень «плеч» обозначает балансовую цену между бычьим и медвежьим поведением цены. Важно отметить, что не требуется смотреть на движение цены глобально, так как понимание текущего тренда будет варьироваться от периода к периоду и создавать путаницу. Отправной точкой является уровень между бычьим и медвежьим движением на графике – всего лишь 1 ситуация. При этом точность нахождения «цены баланса» не играет большой роли на данном этапе, ведь если все последующие факторы не совпадут, то никакой торговой модели не получится, не будет целостной ситуации для входа в позицию. Совпадение играет на руку, при анализе.
Итак, на рисунке ниже показано, как нашли ключевую цену.
Полный цикл движения в зоне «перелома» задается следующими элементами:
Пробой, открытие диапазона — обновление экстремума и трендовое движение цены ступенчатым образом. После пробоя следуют движения, подтверждающие открытие диапазона. Раз речь идет о переломе, то необходимо открытие диапазона в противоположную сторону, привлекающее аналогичные движения. Таким образом, получаем отметку, относительно которой расположены ценовые диапазоны и продавцов и покупателей.
Второй этап: Закрепление цены.
На этом этапе необходимо понять, как распределяются ценовые ожидания участников торгов, по обе стороны от балансовой зоны, обозначенной в шаге один.
На примере ситуации с евро, видно, что при проходе цены вверх, в зону бычьих ожиданий, наблюдается закрепление цены ниже данной зоны. Это говорит о неготовности покупателей держать риск по сделке, опасаясь движения вниз, они выходят из позиции в плюс. Цена отвергает эту зону и движется вниз. Возврат ее сверху вниз, к нижней зоне баланса, показывает, насколько продавцы готовы держать свои позиции, ожидая лучших условий на рынке. В данном случае рынок принимает эти цены, и движется вниз. Более сильные руки ожидают снижения цены. «Сильные» потому что готовы держать риск и не выходить из позиций до лучшего момента. Данный этап обозначает границы, по обе стороны которых участники готовы держать риск.
Третий этап: Выход.
На этапе закрепления определили, в какую сторону нарушается баланс «распределения рисков». Графическая конструкция «выхода» помогает понять, как уравняется дисбаланс, вызванный в закреплении. Подразумевается, что крупные контрагенты, выходят в таких местах. Крупные контрагенты, имеющие много валюты, по разным ценам. Они всегда находятся в выигрышной ситуации, потому что готовы ЖДАТЬ и брать на себя временной риск. Более совершенный ценовой анализ должен учитывать риски участников и готовность к таким рискам.
Рассмотрим модель выхода на примере классического ТА. Я считаю, что отдельные части графика не могут быть проинтерпретированы, так или иначе, будучи вырванные из общего контекста. Поэтому предлагается оценивать рост цены относительно предыдущего падения и наоборот. Тогда становится понятно, каков критерий роста или падения – предыдущее движение, относительно которого цена изменяется. Итак, за основу берется перелом в движении цены, относительно роста или падения в прошлом («голова и плечи») — №1 на рисунке. Подтверждающие движения после перелома – микротренды, которые не нарушают общую картину от начала движения – №2 на рисунке. Можно заметить, что ключевые точки находятся аналогичным способом во всех этапах. Последним местом в цикле движения цены выступает перелом текущего тренда и возврат к предыдущему движению. Если внимательно посмотреть на график цен, можно установить, что между одним промежутком роста цены и следующим таким же промежутком всегда присутствует медвежий диапазон. Иначе никак – цена движется тенденциями, от точки перелома — к новому тренду, до точки перелома этого «нового» тренда и тд.
На примере цена разворачивается, обозначая на графике классическую модель «Голова и плечи», тенденция изменилась в сторону медведей. Затем происходит разворот нисходящего тренда и возврат к бычьему движению. После попыток закрепиться выше, рынок обваливается, и цена устремляется к нижним отметкам. Между первым разворотом цены и последующим падением после роста, присутствует полный бычий цикл движения, начиная от смены медвежьей фазы, попыток закрепиться и падением цены. По точкам перелома двух тенденций, в составной модели выхода (спрос внутри разворота) проходит искомый уровень сопротивления. «Внутренний спрос» и является той движущей силой, которая вызовет падение котировок в будущем.
Правильное нахождение точек перелома на этапах закрепления цены и «выхода», является основной задачей в процессе нахождения уровней поддержки или сопротивления. Точное видение ситуации формируется с опытом, который приобретается с практикой ценового анализа. Совпадение ключевых точек на всех этапах говорит о высокой вероятности правильного нахождения уровня и призвано понижать торговые риски в сделках от таких уровней.
К статье прилагается видео с разбором ключевых моментов уровня.
В следующих материалах более подробно расскажу про циклы движения цены (циклы волатильности), расскажу про одну из самых распространенных ошибок тех, кто использует показания объемов торгов в торговле и еще много всего интересного.
На сегодня это все. Если у вас возникли вопросы (по существу), можете присылать их в скайп, адрес которого указан в разделе «Контакты».
МОЙ БЛОГ
Источник
Сжатие денежной базы в 2008 году стало причиной кризиса. Ситуация повторилась в 2015 году. Сейчас денежная база растёт, её рост ускоряется и появляется надежда на рост российской экономики.
Вчера, 8 июня 2018 года ЦБ опубликовал данные по денежной базе в узком определении на 1.06.2018.
Использование номинальных величин имеет существенный недостаток: оно не учитывает влияние инфляции.
Если мы посчитаем узкую денежную базу в реальном выражении, то картина станет наглядной (график 1).
График 1. Реальная денежная база из-за инфляции сокращалась сильнее номинальной.
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Реальная денежная база сокращалась в 2008-2009 и 2014-2015 годах сильнее, чем номинальная. Происходило это из-за инфляции, которая уменьшает реальную стоимость денег.
Сокращения реальной денежной базы или замедления темпов её роста происходят заранее, то есть «предупреждают» нас о предстоящем кризисе (график 2).
График 2. Замедление темпов роста денежной базы в 2007 и 2012 годах предвещало кризисы заранее.
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Динамика реальной денежной базы хорошо объясняет не только кризисы 2009 и 2015 годов, но и замедление ВВП и инвестиций в 2005 году.
Речь о замедлении темпов ВВП с 7,2% в 2004 году до 6,4% в 2005 году. Замедлился и рост инвестиций в основной капитал с 16,8% до 10,2% соответственно.
Объясняет она и замедление ВВП и инвестиций, происходившее в 2012-2014 годах (таблица 1).
Источник: Росстат
Если поверить в то, что экономика России реагирует на динамику реальной денежной базы, то что ждёт нас впереди?
С конца 2015 года по октябрь 2016 года динамика реальной денежной базы стремительно улучшалась от падения на 17% в ноябре 2015 до роста на 1% в октябре 2016 года. Экономика положительно реагировала на этот импульс, показав максимальные темпы роста ВВП во 2 квартале 2017 года. Это даже вызвало оптимизм экономических властей, прогнозы стали пересматриваться в сторону повышения (см. «Запоздалый оптимизм Орешкина»).
Но в динамике реальной денежной базы произошёл перелом (см. точку «перелома» на графике 2).
До точки перелома экономика ускорялась, реагируя на быстрое прекращение падения денежной базы (первый пунктирный коридор на графике 3, почти вертикальный).
Но к середине 2017 года экономика начала реагировать на то, что почти год, с мая 2016 по июнь 2017, динамика денежной базы не улучшалась, оставаясь в диапазоне от -1% до +1% (второй пунктирный коридор на графике 3, горизонтальный).
График 3. С мая 2016 по май 2017 года темпы роста денежной базы колебались около нулевой отметки (от -1% до +1%).
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Именно это привело к тому, что темпы роста ВВП начали замедляться с 2,5% во 2 квартале до 0,9% в четвёртом квартале 2017 года.
Сейчас оптимизм экономических властей иссяк, и они пересматривают прогнозы в сторону понижения. Так, министр экономического развития Максим Орешкин объявил в Государственной думе, что прогноз роста ВВП на 2018 год пересмотрен с 2,1% на диапазон 1,6-2,1%. Оценки ЦБ ещё ниже: 1,5-2,0%.
Но денежная база в реальном выражении возобновила своё ускорение (третий пунктирный коридор на графике 3). И если верить, что денежные силы влияют на экономику России, то пессимизм опоздал.
Ускорение роста не такое стремительное, как в конце 2015-начале 2016 годов. И не такое стремительное, как при выходе из кризиса 2009 года. Но оно достаточное для того, чтобы можно было прогнозировать ускорение роста ВВП в ближайшее время.
П.С.
Почему рост денежной базы способствует росту экономики? Дело в том, что в этом случае растёт денежная масса, то есть деньги населения и предприятий – наличные и текущие счета в банках. Рост денежной массы – это рост спроса, а значит и рост экономики (см. «Инфляция и экономический рост»,https://www.vestifinance.ru/articles/101371 ).
Источник
Банк России сегодня завершит цикл изменения ключевой ставки на 2017 год. Руководители направлений Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Дмитрий Белоусов, Владимир Сальников, Олег Солнцев и их коллеги Ренат Ахметов, Дмитрий Галимов и Артем Дешко в статье для “Ъ” предполагают, что в декабре 2017 года от решения ЦБ зависит много больше, чем в начале года, уже есть последствия завышения уровня ставки.
Сегодня российская экономика находится «в точке перелома»: экономический подъем выдохся, но еще остаются шансы на его возобновление. И дело не просто в том, что в третьем квартале отмечено легкое снижение ВВП (–0,2% к уровню второго квартала, здесь и далее сезонность устранена), и это на фоне высокого урожая, обусловившего рост сельхозпроизводства. Гораздо серьезнее то, что негативные изменения произошли во многих сферах, определяющих характер экономического развития. Если они закрепятся, в наступающем году вместо ожидаемого плюса по ВВП мы можем увидеть минус.
Итак, что мы имеем во втором полугодии, помимо прекращения роста ВВП? Первое: существенное снижение объемов промышленного производства (–0,9% в третьем квартале). Второе: сокращение инвестиций в основной капитал (те же –0,9%). Третье: слабый рост уровня безработицы — впервые за полтора года. Четвертое: снижение реальных доходов населения (в третьем квартале и октябре), реальной зарплаты и розничного товарооборота (октябрь). Пятое: снижение прибыли компаний на 9% (за январь—сентябрь), причем в номинальном выражении (!). Шестое: рост интенсивности банкротств предприятий.
«Весь этот горький катаклизм» происходит на фоне сохранения высокого уровня реальных (с поправкой на инфляцию) процентных ставок. В реальном выражении ключевая ставка Банка России все еще много выше 5%. Это рекорд среди стран с крупной и средней экономикой. Следом за нами идут Индия и Бразилия с 4,5%, Китай с 2,9%, ЮАР с 1,8%, Мексика с 0,7%. У большинства же стран с развитой и переходной экономикой реальная ставка регулятора отрицательная.
Высокий уровень реальных процентных ставок стимулирует предприятия к выводу средств из производственного оборота в финансовые вложения, ограничивает возможности расширения оборотного капитала за счет привлечения кредитов, препятствует запуску новых инвестиционных проектов, занижая их приведенную стоимость. Средства предприятий на срочных рублевых депозитах за январь—октябрь увеличились на 26% (включая валютные депозиты — на 12%), а объем привлеченных предприятиями рублевых кредитов — всего лишь на 4% (включая валютные кредиты — на 2%, здесь и выше фактор валютной переоценки исключен). И это неудивительно, ведь из промышленных видов деятельности среднеотраслевая рентабельность активов выше средней ставки по рублевым кредитам лишь в добыче полезных ископаемых, химическом и лесобумажном производствах. Внезапно прервалась тенденция стабилизации качества обслуживания долга предприятиями. Причем лидерами по уровню и динамике плохих долгов стали компании, занятые в инвестиционном комплексе — производстве машин и оборудования, строительных материалов, строительстве и девелопменте,— компанию им составляют предприятия торговли.
В целом доля просроченной задолженности в долге предприятий перед банками, за исключением крупнейших госбанков, выросла с 12,6% на конец июня до максимального значения за последние 18 лет — 13,7% на конец октября. При этом данный эффект только на 1/10 объясняется переоценкой реального качества кредитов Бинбанка и банка «Открытие» после прихода в них временной администрации.
Интенсивность банкротств предприятий в третьем квартале также достигла многолетних максимумов, превзойдя показатели пика 2014–2015 годов. Наиболее драматичный рост числа банкротств среди предприятий инвестиционного комплекса (машиностроение, строительство) и в торговле. Эконометрическое моделирование на отраслевом уровне выявило теснейшую зависимость интенсивности банкротств от просроченной задолженности по кредитам (что неудивительно) и — от снижения отпускных цен на продукцию. Снижение последних на 1,0% ведет к увеличению числа банкротств в среднем на 1,4%.
Сочетание высоких ставок и низкой инфляции (на некоторых промышленных рынках — уже дефляции) стимулирует увеличение числа банкротств и ухудшение качества долга, а последнее, в свою очередь, ведет к поддержанию высоких ставок по банковским кредитам (рост премии за риск). Это способствует дальнейшему сжатию инвестиционного и потребительского спроса, а сжатие спроса провоцирует усиление дефляционных процессов. Нормализация уровня реальной ключевой ставки Банка России — естественный способ завести «заглохший мотор» экономического роста. Для этого сейчас есть все предпосылки. Инфляция существенно ниже целевого ориентира (2,5–2,6% против 4,0% за год). Инфляционные ожидания снижаются (согласно опросам ФОМ, приближаются к уровню, сопоставимому с порогом точности оценки населением динамики цен). Ситуация на валютном рынке, несмотря на повышение ставки ФРС, остается стабильной, а реальный эффективный курс рубля уже вернулся к докризисному уровню. К тому же ситуация с переукреплением рубля может усугубиться в начале следующего года, когда произойдет сезонное сжатие объемов импорта.
Источник
Виктор Христенко и Герман Греф дадут показания на суде по делу Ходорковского и Лебедева. Суд удовлетворил ходатайства защиты об их вызове в суд в качестве свидетелей. Ходатайства о вызове в качестве свидетелей Владимира Путина, Игоря Сечина, Алексея Кудрина судом отвергнуты.
Благополучно для стороны обвиняемых завершилась и история с голодовкой Михаила Ходорковского. Он объявил ее 17 мая, после того как судья Данилкин на очередные три месяца продлил им с Платоном Лебедевым срок содержания под стражей. Экс-глава ЮКОСа заявил, что это решение противоречит вступившему недавно в действие закону, ограничивающему применение ареста как меры пресечения по делам об экономических преступлениях, если эти преступления совершены «в сфере предпринимательской деятельности». Соответствующее обращение он направил председателю Верховного суда Вячеславу Лебедеву (тот заявил, что об обращении ему известно). И пообещал прекратить голодовку, когда о ситуации узнает президент Дмитрий Медведев. Президент через пресс-секретаря Наталью Тимакову дал понять, что он в курсе, и после этого Ходорковский голодовку прекратил.
Два заметных для публики достижения стороны защиты в одну неделю — возможно, это случайность. Но не исключено, что процесс по делу Ходорковского и Лебедева подходит к некоей переломной точке, когда в очередной раз проясняется стоящая за ним политическая повестка.
Лично для обвиняемых вопрос о мере пресечения меняет не слишком много. Если бы судья не принял решение о продлении срока ареста, это означало бы, что власти обязаны держать их под стражей в соответствии с приговором по первому делу — то есть в колонии общего режима. Это лучше тюремного режима СИЗО, но все же не свобода. Но в плане привлечения внимания властей и общества к проблеме — закон об ограничении ареста принят, но предпринимателей продолжают сажать — Ходорковский кое-чего добился.
Правда, здесь же звучит и другая нотка. «Ответ на вопрос, который поставил своей голодовкой Ходорковский, будет опосредованным ответом президента, — говорит адвокат Ходорковского Вадим Клювгант. — Президент взял на себя ответственность за то, что проблема будет решена в законном ключе». Возможно, здесь есть переоценка политической значимости слов пресс-секретаря президента о том, что Дмитрий Медведев знает об обращении Ходорковского. На иной вкус, никакой ответственности на себя президент этим не взял. Да и нормы закона об ограничении ареста, по мнению многих, оставляют суду и следствию широкие возможности для того, чтобы все-таки посадить предпринимателя в тюрьму.
Тут и обнаруживается развилка. Привлечение внимания публики и властей к недостаткам правоприменения по новому закону — это одно. Попытки возложить политическую ответственность за решение судебной системы на президента — это другое. Первое — защита предпринимателей от произвола правоохранительных структур. Второе — сомнительная с точки зрения результативности политическая игра.
Развилка прослеживается и в вызове статусных свидетелей. Грефа приглашают в су
Источник
В экономике и бухгалтерском учете, стоимость капитала – стоимость средств компании (как заемного, так и собственного капитала), или с точки зрения инвестора «норма доходности ценных бумаг портфеля компании».»[1] Она используется для оценки новых проектов компании. Представляет собой минимальную норму доходности, которую инвесторы ожидают получить за вложенный в компанию капитал, то есть порог, который должен удовлетворять новый проект.
Базовая концепция[править | править код]
Для того, чтобы проект приносил доход, его ожидаемая отдача на капитал должна быть выше стоимости капитала. При наличии нескольких конкурирующих инвестиционных возможностей, инвесторы готовы вложить свой капитал в тот проект, который имеет максимальную отдачу. Говоря другими словами, стоимость капитала – это норма отдачи, которую может принести капитал при наилучшем альтернативном инвестировании с эквивалентным риском, то есть является альтернативной стоимостью капитала. Если проект имеет в среднем эквивалентный риск для деятельности компании, то благоразумно использовать среднюю стоимость капитала компании в качестве базового показателя оценки. Однако, для проектов вне основной деятельности компании, использование текущей стоимости капитала навряд ли будет обоснованным, поскольку риски компании не одинаковы. .[2]
Ценные бумаги компании обычно включают в себя как заемный, так и собственный капитал. Поэтому необходимо рассчитывать стоимость как заемного, так и собственного капитала. При этом необходимо, чтобы стоимости заемного и собственного капитала были опережающими и отражали будущие ожидания рисков и отдач. Это означает, к примеру, что прошлая стоимость заемного капитала не является подходящим показателем фактической опережающей стоимости заемного капитала.
Как только будет определены стоимость заемного и собственного капиталов, можно будет рассчитать на их основе средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Средневзвешенная стоимость капитала может быть использована в качестве ставки дисконтирования для ожидаемых денежных потоков проекта для компании.
Стоимость заемного капитала[править | править код]
Когда компании приобретают средства у внешних кредиторов, то процентная ставка по этим средствам называется стоимостью заемного капитала. Стоимость заемного капитала рассчитывается путем добавления премии за риск к ставке безрисковой облигации, чей срок совпадает с срочной структурой корпоративного заема. Данная рисковая премия будет выше с ростом суммы заема (поскольку, при прочих равных условиях, риск повышается при повышении стоимости заемного капитала). Так как в большинстве случаев расходы по займу не подлежат налогообложению, стоимость заемного капитала рассчитывается на посленалоговой основе для обеспечения ее сопоставимости со стоимостью собственного капитала (доходы также облагаются налогом). Таким образом, для прибыльных фирм заемной капитал дисконтируется ставкой налога. Формулу можно записать в следующем виде:
,
гле является ставкой налога на прибыль корпораций и безрисковая ставка.
Стоимость собственного капитала[править | править код]
Стоимость собственного капитала выводится путем сопоставления вложений с другими инвестициями эквивалентного риска. Обычно рассчитывается с использованием формулы модели ценообразования капитальных активов:
Стоимость собственного капитала = Безрисковая норма доходности + Ожидаемая премия за риск
Стоимость собственного капитала = Безрисковая норма доходности + Бета × (Рыночная норма доходности – безрисковая норма доходности)
где Бета = чувствительность к движениям на соответствующем рынке. С использованием обозначений имеем
где:
Es – ожидаемая норма доходности ценной бумаги;
Rf – ожидаемая безрисковая норма доходности на данном рынке (доходность государственной облигации);
βs – чувствительность ценной бумаги к рыночному риску;
Rm – историческая норма доходности рынка ценных бумаг; и
(Rm – Rf) – рисковая премия рыночных активов над безрисковыми.
Безрисковая ставка – это доходность долгосрочных облигаций на отдельном рынке, таких как государственные облигации.
Альтернативным методом оценки требуемой нормы доходности в модели ценообразования капитальных активов может служить трехфакторная модель Фама-Френча.
Ожидаемая норма доходности[править | править код]
Ожидаемая норма доходности (или ожидаемая норма доходности инвесторов) может быть рассчитана при помощи модели капитализации:
.
где
— стоимость собственного капитала;
Dividend Payment/Share – текущая сумма дивидендных выплат на ценную бумагу;
Growth – ожидаемый постоянный темп роста дивидендных выплат;
Price Market – текущая стоимость ценной бумаги;
Комментарии[править | править код]
Согласно данным моделям, инвесторы будут ожидать норму отдачи, равной безрисковой нормы доходности плюс чувствительность к рыночному риску (β), умноженной на рыночную премию за риск.
Рисковая премия варьируется в зависимости от времени и места, однако в некоторых развитых странах в двадцатом веке она равнялась около 5%. Реальная рыночная норма доходности собственного капитала равняется примерно седнегодовому темпу роста ВВП. Прирост капитала в промышленном индексе Доу-Джонса равнялся 1.6% в год за период 1910-2005. .[3] Дивиденды привели к повышению общей «реальной» нормы доходности среднего собственного капитала в два раза, около 3.2%.
Чувствительность к рыночному риску (β) весьма уникальная для каждой фирмы и зависит от всего, начиная с управления до самой деятельности фирмы и ее структуры капитала. Ее значение не может быть известно заранее, и только может быть рассчитано на основе прошлых норм доходностей и прошлой деятельности компании с другими фирмами.
Стоимость (реинвестируемой) нераспределенной прибыли/стоимость внутренних собственных источников[править | править код]
Необходимо отметить, что нераспределенная прибыль является частью собственного капитала, и стоимость нераспределенной прибыли (внутренние собственные источники) равна стоимости собственного капитала, описанной выше. Дивиденды (доходы, которые выплачиваются инвесторам вместо реинвестирования) являются частью нормы доходности на капитал держателей акции и влияют на стоимость капитала именно через этот механизм.
где
— Стоимость внутренних источников.
— Дивидендные выплаты на акцию в следующем году.
— Текущая рыночная стоимость акции.
— Расходы на выпуск и размещение акции.
— Темп роста дивидендов.
Средневзвешенная стоимость капитала[править | править код]
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) применяется в финансах для оценки стоимости капитала фирмы. WACC не диктуется управляющим органом компании. Она скорее представляет собой минимальную норму доходности, которую компанию ожидает получить на существующие активы, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и прочих поставщиков капитала, поскольку в противном случае они инвестируют свой капитал в другой проект.[4]
Общий капитал фирмы – это стоимость его собственного капитала (для фирмы без текущих варрантов и опционов), что равнозначно рыночной капитализации плюс стоимость его заемного капитала (стоимость заемного капитала должна постоянно обновляться с учетом изменений процентных ставок). Следует отметить, что собственный капитал в соотношении заёмного капитала к собственному является рыночной стоимостью всего собственного капитала, а не собственным капиталом дольщиков в бухгалтерском балансе компании. Для оценки средневзвешенной стоимости капитала, необходимо в первую очередь рассчитать стоимости отдельных источников финансирования: стоимость заемного капитала, стоимость привилегированного капитала и стоимость собственного капитала.
Расчет WACC является динамичной процедурой, требующей оценки соответствующей рыночной стоимости собственного капитала.[5]
Факторы, влияющие на стоимость капитала[править | править код]
Ниже приводится перечень факторов, оказывающих влияние на стоимость капитала [6][7].
Структура капитала[править | править код]
Вследствие выгод налогообложения от выпуска заемного капитала, намного дешевле выпустить долг, чем собственный капитал (данное утверждение верно только для рентабельных фирм, налоговые каникулы доступны только для рентабельных фирм). Однако, по истечении определенного времени стоимость выпуска нового долга будет выше стоимости собственного капитала. Это объясняется тем, что увеличение заемного капитала повышает риск неплатежеспособности и, как следствие, процентную ставку, по которой фирма приобретает заемный капитал. При использовании больше заемного капитала, этот повышенный риск неплатежеспособности может также привести к повышению стоимости прочих источников (таких как реинвестированная нераспределенная прибыль или привилегированная акция). Управления компании должно определить оптимальное соотношение источников финансирования — структуру капитала, при которой стоимость капитала минимизируется таким образом, что максимизируется стоимость компании.
База данных корпорации Thomson Reuters показывает, что мировой выпуск долгового обязательства превышает выпуск собственного капитала в соотношении 90 к 10.
Структура капитала должна определяться с учетом средневзвешенной стоимости капитала.
Текущая дивидендная политика[править | править код]
Финансовые и инвестиционные решения[править | править код]
Текущие ставки налога на прибыль[править | править код]
Процентные ставки[править | править код]
Бухгалтерская информация[править | править код]
Lambert et.al.(2005) выявил, что качество бухгалтерской информации может влиять на стоимость капитала фирмы, как непосредственно, так и косвенно. [8]
Точка перелома предельной стоимости капитала[править | править код]
Теорема Модильяни-Миллера[править | править код]
При отсутствии налоговых льгот при выпуске долгового обязательства и при свободном выпуске собственного капитала, Модильяни-Миллер показал, что, при определенных условиях, стоимость компании с высокой долей заемного капитала и стоимость без заемного капитала должны быть одинаковы.
См. также[править | править код]
- Привилегированная акция
- Простая акция
- Эмиссионные расходы
- Доход от прироста капиталаruen
- Нераспределённая прибыльruen
- Трёхфакторная модель Фама-Френчаruen
- Безрисковая облигацияruen
- Срочная структура заёмаruen
Примечания[править | править код]
- ↑ Brealey; Myers; Allen. Principles of Corporate Finance (англ.). — McGraw-Hill Education. — P. Chapter 10.
- ↑ Fernandes, Nuno. Finance for Executives: A Practical Guide for Managers (англ.). — McGraw-Hill Education, 2014. — P. 17..
- ↑ Fred’s Intelligent Bear Site (недоступная ссылка). Дата обращения 4 августа 2018. Архивировано 9 декабря 2004 года.
- ↑ Fernandes, Nuno. 2014, Finance for Executives: A Practical Guide for Managers, p. 32.
- ↑ Business Valuation Glossary — WACC Calculation using an Iterative Procedure
- ↑ Factors Affecting Cost of Capital. Дата обращения 1 апреля 2020.
- ↑ Interest Rates and Other Factors That Affect a Company’s WACC. Дата обращения 1 апреля 2020.
- ↑ LAMBERT, R.; LEUZ, C.; VERRECCHIA, R. E. Accounting Information, Disclosure, and the Cost of Capital (англ.) // Journal of Accounting Research (англ.)русск. : journal. — 2007. — Vol. 45. — P. 385—420. — doi:10.1111/j.1475-679X.2007.00238.x.
Литература[править | править код]
- Modigliani, F.; Miller, M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment (англ.) // American Economic Review (англ.)русск. : journal. — American Economic Association, 1958. — Vol. 48, no. 3. — P. 261—297.
- Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl. Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisitions (англ.). — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2009. — ISBN 0-470-44220-4.
- Yee, Kenton K. Aggregation, Dividend Irrelevancy, and Earnings-Value Relations (англ.) // Contemporary Accounting Research (англ.)русск. : journal. — 2000. — Vol. 22, no. 2. — P. 453—480. — doi:10.1506/GEH4-WNJR-G58F-UM0U.
Источник